Valeur actualisée des flux de trésorerie disponibles par rapport aux capitaux propres (FCFE)
Dans les techniques d’évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF), la valeur du stock est estimée en fonction de la valeur actualisée d’une certaine mesure des flux de trésorerie. Le flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres (FCFE) est généralement décrit comme les flux de trésorerie disponibles pour le détenteur de capitaux propres après les paiements aux détenteurs de titres de créance et après prise en compte des dépenses visant à maintenir la base d’actifs de la société.
Valeur intrinsèque des actions (résumé de l’évaluation)
Salesforce Inc., prévisions de flux de trésorerie disponibles par rapport aux capitaux propres (FCFE)
$ US en millions, sauf les données par action
| Année | Valeur | FCFEt ou valeur terminale (TVt) | Calcul | Valeur actualisée à 15.39% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 5,890 | ||
| 1 | FCFE1 | 6,015 | = 5,890 × (1 + 2.12%) | 5,212 |
| 2 | FCFE2 | 6,292 | = 6,015 × (1 + 4.62%) | 4,726 |
| 3 | FCFE3 | 6,740 | = 6,292 × (1 + 7.11%) | 4,386 |
| 4 | FCFE4 | 7,388 | = 6,740 × (1 + 9.61%) | 4,167 |
| 5 | FCFE5 | 8,282 | = 7,388 × (1 + 12.11%) | 4,048 |
| 5 | Valeur terminale (TV5) | 282,424 | = 8,282 × (1 + 12.11%) ÷ (15.39% – 12.11%) | 138,037 |
| Valeur intrinsèque de Salesforce ’action ordinaire | 160,576 | |||
| Valeur intrinsèque d’ Salesforce action ordinaire (par action) | $165.03 | |||
| Cours actuel de l’action | $206.43 | |||
D’après le rapport : 10-K (Date de déclaration : 2023-01-31).
Démenti!
L’évaluation est basée sur des hypothèses standard. Il peut exister des facteurs spécifiques pertinents pour la valeur des stocks et omis ici. Dans un tel cas, la valeur réelle du stock peut différer considérablement de l’estimation. Si vous souhaitez utiliser la valeur intrinsèque estimée des actions dans le processus de prise de décision d’investissement, faites-le à vos risques et périls.
Taux de rendement requis (r)
| Hypothèses | ||
| Taux de rendement de l’indice composé LT Treasury1 | RF | 4.66% |
| Taux de rendement attendu sur le portefeuille de marché2 | E(RM) | 13.57% |
| Risque systématique d’ Salesforce actions ordinaires | βCRM | 1.20 |
| Taux de rendement requis sur les actions ordinaires de Salesforce3 | rCRM | 15.39% |
1 Moyenne non pondérée des rendements acheteurs de toutes les obligations du Trésor américain à coupon fixe en circulation qui ne sont ni exigibles ni exigibles depuis moins de 10 ans (approximation du taux de rendement sans risque).
3 rCRM = RF + βCRM [E(RM) – RF]
= 4.66% + 1.20 [13.57% – 4.66%]
= 15.39%
Taux de croissance du FCFE (g)
Taux de croissance FCFE (g) impliqué par le modèle PRAT
Salesforce Inc., modèle PRAT
D’après les rapports : 10-K (Date de déclaration : 2023-01-31), 10-K (Date de déclaration : 2022-01-31), 10-K (Date de déclaration : 2021-01-31), 10-K (Date de déclaration : 2020-01-31), 10-K (Date de déclaration : 2019-01-31), 10-K (Date de déclaration : 2018-01-31).
2023 Calculs
1 La société ne verse pas de dividendes
2 Ratio de marge bénéficiaire = 100 × Revenu net ÷ Revenus
= 100 × 208 ÷ 31,352
= 0.66%
3 Ratio de rotation de l’actif = Revenus ÷ Total de l’actif
= 31,352 ÷ 98,849
= 0.32
4 Ratio de levier financier = Total de l’actif ÷ Capitaux propres
= 98,849 ÷ 58,359
= 1.69
5 g = Taux de rétention × Ratio de marge bénéficiaire × Ratio de rotation de l’actif × Ratio de levier financier
= 1.00 × 3.28% × 0.36 × 1.79
= 2.12%
Taux de croissance du FCFE (g) impliqué par le modèle à une étape
g = 100 × (Valeur boursière0 × r – FCFE0) ÷ (Valeur boursière0 + FCFE0)
= 100 × (200,856 × 15.39% – 5,890) ÷ (200,856 + 5,890)
= 12.11%
où:
Valeur boursière0 = Valeur marchande actuelle des actions ordinaires Salesforce ($ US en millions)
FCFE0 = l’année dernière Flux de trésorerie disponible Salesforce par rapport aux capitaux propres ($ US en millions)
r = taux de rendement requis sur les actions ordinaires de Salesforce
Taux de croissance du FCFE (g) prévision
Salesforce Inc., modèle H
| Année | Valeur | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 2.12% |
| 2 | g2 | 4.62% |
| 3 | g3 | 7.11% |
| 4 | g4 | 9.61% |
| 5 et suivants | g5 | 12.11% |
où:
g1 est implicite par le modèle PRAT
g5 est implicite par un modèle à une étape
g2, g3 et g4 sont calculés à l’aide d’interpolation linéaire entre g1 et g5
Calculs
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.12% + (12.11% – 2.12%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.62%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.12% + (12.11% – 2.12%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.11%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.12% + (12.11% – 2.12%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.61%