Dans les techniques d’évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF), la valeur du stock est estimée sur la base de la valeur actuelle d’une certaine mesure du flux de trésorerie. Les flux de trésorerie disponibles sur les capitaux propres (FCFE) sont généralement décrits comme les flux de trésorerie disponibles pour le détenteur d’actions après les paiements aux détenteurs de titres de créance et après prise en compte des dépenses pour maintenir la base d’actifs de la société.

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)
Taux de rendement requis (r)
Taux de croissance du FCFE (g)

Express Scripts Holding Co., prévision du flux de trésorerie disponible sur les capitaux propres (FCFE)

en milliers de dollars américains, à l’exception des données par action

Année	Valeur	FCFE_t ou valeur terminale (TV_t)	Calcul	Valeur actualisée à 14.06%
0¹	FCFE₀	5,552,600
1	FCFE₁	6,409,732	= 5,552,600 × (1 + 15.44%)	5,619,709
2	FCFE₂	7,208,591	= 6,409,732 × (1 + 12.46%)	5,541,129
3	FCFE₃	7,892,675	= 7,208,591 × (1 + 9.49%)	5,319,196
4	FCFE₄	8,406,998	= 7,892,675 × (1 + 6.52%)	4,967,486
5	FCFE₅	8,704,866	= 8,406,998 × (1 + 3.54%)	4,509,535
5	Valeur terminale (TV₅)	85,718,463	= 8,704,866 × (1 + 3.54%) ÷ (14.06% – 3.54%)	44,406,245
Valeur intrinsèque de Express Scripts actions ordinaires				70,363,301

Valeur intrinsèque de Express Scripts ’action ordinaire (par action)				$124.79
Cours actuel de l’action				$96.97

D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2017-12-31).

¹ Voir les détails »

Démenti!
L’évaluation est basée sur des hypothèses standard. Il peut exister des facteurs spécifiques pertinents pour la valeur de l’action et omis ici. Dans ce cas, la valeur réelle du stock peut différer considérablement de l’estimation. Si vous souhaitez utiliser la valeur intrinsèque estimée de l’action dans le processus de prise de décision d’investissement, faites-le à vos risques et périls.

Hypothèses
Taux de rendement de LT Treasury Composite¹	R_F	4.64%
Taux de rendement attendu du portefeuille de marché²	E(R_M)	14.93%
Risque systématique lié à Express Scripts actions ordinaires	β_ESRX	0.92

Taux de rendement requis sur les actions ordinaires d’Express Scripts³	r_ESRX	14.06%

¹ Moyenne non pondérée des rendements des offres sur tous les bons du Trésor américain à coupon fixe en circulation qui ne sont ni échus ni remboursables par anticipation dans moins de 10 ans (indicateur du taux de rendement sans risque).

² Voir les détails »

³ r_ESRX = R_F + β_ESRX [E(R_M) – R_F]
= 4.64% + 0.92 [14.93% – 4.64%]
= 14.06%

Taux de croissance du FCFE (g) impliqué par le modèle PRAT

Express Scripts Holding Co., modèle PRAT

	Moyenne	31 déc. 2017	31 déc. 2016	31 déc. 2015	31 déc. 2014	31 déc. 2013
Sélection de données financières (US$ en milliers)
Bénéfice net attribuable à Express Scripts		4,517,400)	3,404,400)	2,476,400)	2,007,600)	1,844,600)
Revenus		100,064,600)	100,287,500)	101,751,800)	100,887,100)	104,098,800)
Total de l’actif		54,255,800)	51,744,900)	53,243,300)	53,798,900)	53,548,200)
Total des capitaux propres d’Express Scripts		18,119,600)	16,236,000)	17,372,800)	20,054,200)	21,837,400)
Ratios financiers
Taux de rétention¹		1.00	1.00	1.00	1.00	1.00
Ratio de marge bénéficiaire²		4.51%	3.39%	2.43%	1.99%	1.77%
Ratio de rotation de l’actif³		1.84	1.94	1.91	1.88	1.94
Ratio d’endettement financier⁴		2.99	3.19	3.06	2.68	2.45
Moyennes
Taux de rétention	1.00
Ratio de marge bénéficiaire	2.82%
Ratio de rotation de l’actif	1.90
Ratio d’endettement financier	2.88

Taux de croissance du FCFE (g)⁵	15.44%

D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2017-12-31), 10-K (Date du rapport : 2016-12-31), 10-K (Date du rapport : 2015-12-31), 10-K (Date du rapport : 2014-12-31), 10-K (Date du rapport : 2013-12-31).

2017 Calculs

¹ L’entreprise ne verse pas de dividendes

² Ratio de marge bénéficiaire = 100 × Bénéfice net attribuable à Express Scripts ÷ Revenus
= 100 × 4,517,400 ÷ 100,064,600
= 4.51%

³ Ratio de rotation de l’actif = Revenus ÷ Total de l’actif
= 100,064,600 ÷ 54,255,800
= 1.84

⁴ Ratio d’endettement financier = Total de l’actif ÷ Total des capitaux propres d’Express Scripts
= 54,255,800 ÷ 18,119,600
= 2.99

⁵ g = Taux de rétention × Ratio de marge bénéficiaire × Ratio de rotation de l’actif × Ratio d’endettement financier
= 1.00 × 2.82% × 1.90 × 2.88
= 15.44%

Taux de croissance du FCFE (g) impliqué par le modèle à une seule étape

g = 100 × (Valeur boursière des actions₀ × r – FCFE₀) ÷ (Valeur boursière des actions₀ + FCFE₀)
= 100 × (54,677,504 × 14.06% – 5,552,600) ÷ (54,677,504 + 5,552,600)
= 3.54%

où:
Valeur boursière des actions₀ = la valeur marchande actuelle de Express Scripts actions ordinaires (US$ en milliers)
FCFE₀ = l’exercice précédent Ratio flux de trésorerie disponibles par rapport aux capitaux propres d’Express Scripts (US$ en milliers)
r = le taux de rendement requis sur les actions ordinaires d’Express Scripts

Prévision du taux de croissance du FCFE (g)

Express Scripts Holding Co., modèle H

Année	Valeur	g_t
1	g₁	15.44%
2	g₂	12.46%
3	g₃	9.49%
4	g₄	6.52%
5 et suivants	g₅	3.54%

où:
g₁ est impliqué par le modèle PRAT
g₅ est impliqué par le modèle à une seule étape
g₂, g₃ et g₄ sont calculés à l’aide d’une interpolation linéaire entre g₁ et g₅

Calculs

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.54% – 15.44%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.46%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.54% – 15.44%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.49%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.44% + (3.54% – 15.44%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.52%

Express Scripts Holding Co. (NASDAQ:ESRX)

Valeur actualisée des flux de trésorerie disponibles par rapport aux capitaux propres (FCFE)

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)

Taux de rendement requis (r)

Taux de croissance du FCFE (g)

Taux de croissance du FCFE (g) impliqué par le modèle PRAT

Taux de croissance du FCFE (g) impliqué par le modèle à une seule étape

Prévision du taux de croissance du FCFE (g)