Analyse DuPont : Désagrégation du ROE, de la ROAet du ratio de marge bénéficiaire nette
Données trimestrielles
La décomposition ROE consiste à exprimer le résultat net divisé par les capitaux propres comme le produit des ratios des composants.
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Désagrégation de ROE en deux composantes
Dollar Tree Inc., décomposition des ROE (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Ratio de rendement de l’actif (ROA)
- Dans la période allant de mai 2016 à avril 2018, le ratio de rendement de l’actif présente une tendance à la hausse, passant d'une valeur inconnue à plus de 10.5 %, ce qui indique une amélioration de l'efficacité de l'utilisation des actifs pour générer des bénéfices. Cependant, à partir d'octobre 2018 jusqu'en février 2019, une inversion de tendance apparaît avec un recul significatif, culminant à -11.78 % en novembre 2018, suivi d'une période de pertes. Par la suite, entre mai 2019 et mai 2020, le ratio remonte positivement et reste relativement stable autour de 4 à 6 %, avec une hausse notable à partir d’octobre 2020, atteignant 6.98 % en juillet 2022. Cette évolution témoigne d'une récupération dans la capacité à générer des bénéfices à partir des actifs, après une période de difficulté.
- Ratio d’endettement financier
- Ce ratio a connu une tendance à la baisse entre avril 2016 et octobre 2017, passant de 3.44 à 2.15, ce qui indique une réduction du levier financier ou une diminution de l'endettement par rapport aux fonds propres ou aux autres mesures d'endettement. Entre octobre 2017 et avril 2018, le ratio demeure relativement stable puis commence à fluctuer avec de légères variations, atteignant un pic à 3.36 en mai 2019, puis diminuant à nouveau pour approcher 2.7 à la fin de la période en octobre 2022. La tendance globale suggère une gestion prudente de l'endettement au fil du temps, avec une légère descentes et stabilisation, ce qui pourrait indiquer une stratégie visant à maîtriser la structure de capital.
- Rendement des capitaux propres (ROE)
- Les données entre avril 2016 et juin 2018 ne sont pas disponibles. À partir de juillet 2018, le ROE apparaît élevé, culminant à 23.87 % en avril 2018, puis fluctue autour de 15 à 22 %, témoignant d’une rentabilité substantielle des fonds propres durant cette période. Cependant, une chute significative est observée en novembre 2018, où le ROE devient négatif, atteignant -28.19 %, puis descend encore plus bas à -26.89 % en février 2019, reflétant des pertes importantes ou une faible rentabilité pour cette période. À partir de mai 2019, le ROE remonte progressivement, retrouvant des valeurs positives comprises entre 12 % et 21 %, et reste en tendance ascendante jusqu'en octobre 2022. Cela indique une récupération progressive de la rentabilité des capitaux propres après une période difficile, avec une tendance à l'amélioration de la performance financière.
Désagrégation des ROE en trois composantes
Dollar Tree Inc., décomposition des ROE (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Évolution du ratio de marge bénéficiaire nette
- Le ratio de marge bénéficiaire nette a présenté une tendance fluctuante sur la période, avec une période de croissance significative au troisième trimestre 2017, atteignant près de 7,7 %. Cependant, cette croissance a été suivie d'une nette dégradation à partir du quatrième trimestre 2018, où le ratio est devenu négatif, atteignant -6,97 % et se maintenant dans cette zone négative jusqu’au premier trimestre 2020. Après cette période de pertes, le ratio a montré une tendance à la reprise à partir du deuxième trimestre 2020, franchissant la barre positive et culminant à 5,84 % au dernier trimestre considéré. Cette évolution indique une rupture des marges négatives en début de période et une amélioration progressive en fin de période.
- Progrès du ratio de rotation des actifs
- Ce ratio a connu une stabilité relative mais avec une tendance à l'amélioration, oscillant autour de 1,19 à 1,42. Après un pic à 1,42 en fin 2017, on observe une stabilité dans les premiers mois de 2018, puis une légère baisse en 2019 avant de se stabiliser à un peu plus de 1,2. Ces mouvements indiquent une efficacité plutôt stable dans l'utilisation des actifs pour générer des ventes, avec une légère tendance à l'amélioration vers la fin de la période.
- Évolution du ratio d’endettement financier
- Le ratio d'endettement financier a connu une tendance globalement à la baisse, passant d'environ 3,44 en avril 2016 à environ 2,7 en octobre 2022. Après une progression légère en 2019, ce ratio a diminué de manière progressive, ce qui pourrait indiquer une réduction de la dépendance à l’endettement financier, renforçant la structure de capital au fil du temps.
- Développements du rendement des capitaux propres (ROE)
- Le ROE a connu une évolution marquée, caractérisée par une période initiale difficile avec des valeurs négatives de la fin 2018 à début 2020, atteignant jusqu'à -28,19 %. Cependant, à partir du deuxième semestre 2020, une amélioration significative est observée, avec un ROE qui dépasse à nouveau la barre positive, culminant à 19,54 % à la fin de la période. Cette évolution reflète une reprise de la rentabilité pour les actionnaires après une période de pertes importantes, puis une stabilisation à un niveau élevé en fin d’année 2022.
Désagrégation de ROE en cinq composantes
Dollar Tree Inc., décomposition des ROE (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Ratio de la charge fiscale
- Les données montrent une stabilité relative du ratio de charge fiscale à partir de fin 2016 jusqu'à fin 2017, oscillant autour de 0,66 à 0,67. Cependant, à partir de début 2018, une tendance à la hausse est observée, avec des valeurs régulièrement supérieures à 0,75, culminant à environ 0,81 en fin 2018 et début 2019. Après cette période, le ratio se stabilise à un niveau plus élevé, enregistré généralement entre 0,8 et 0,81 jusqu'en début 2022. Cela indique une augmentation significative de la charge fiscale relative par rapport aux bénéfices, possiblement liée à des changements dans la législation fiscale ou à une évolution de la structure des bénéfices imposables.
- Ratio de charge d’intérêt
- Ce ratio évolue de manière plus volatile, avec une hausse notable à partir de début 2017. Dès cette période, il se maintient à un niveau élevé, oscillant autour de 0,83 à 0,93. La tendance indique une augmentation progressive de la charge d’intérêt en proportion des résultats financiers, notamment à partir de fin 2017 jusqu’à début 2022. La persistance de ratios proches de 0,9 suggère une dépendance accrue à l’endettement ou à un coût d’intérêt plus élevé dans la période considérée.
- Ratio de marge EBIT
- Ce ratio présente une évolution intéressante, avec une phase de performances négatives entre la fin 2018 et la fin 2019, en particulier autour de -4,11% à -4,83%. Avant cette période, la marge EBIT était positive, oscillant de 8,23% à 9,13%, témoignant de bonnes rentabilités opérationnelles. Après cette période de faibles marges ou de pertes, le ratio redevient positif à partir de début 2020, progressant pour atteindre environ 7,94% à la fin de la période. Ce retour à la rentabilité opérationnelle suggère une amélioration significative de la gestion ou des conditions commerciales après une période exceptionnellement difficile.
- Ratio de rotation des actifs
- Ce ratio montre une tendance relativement stable, avec une légère fluctuation autour de 1,19 à 1,42. La plus forte rotation apparaît en fin 2017, atteignant 1,69, marquant une utilisation plus efficace des actifs durant cette période. Par la suite, le ratio oscille autour de 1,19 à 1,26, ce qui indique une stabilité modérée dans la gestion de l'actif. La légère diminution après 2017 pourrait refléter un ralentissement dans la génération de chiffre d'affaires par rapport aux actifs mobilisés.
- Ratio d’endettement financier
- Ce ratio apparaît en diminution progressive depuis un point élevé de 3,44 en 2016, atteignant environ 2,71 fin 2022. La tendance à la baisse indique une réduction de l’effet de levier financier, suggérant que l’entreprise pourrait avoir réduit son endettement ou amélioré sa capacité à financer ses activités par des fonds propres. La réduction du ratio d’endettement pourrait également refléter une stratégie visant à limiter la dépendance à la dette pour soutenir la stabilité financière en période de volatilité ou de faibles résultats.
- Rendement des capitaux propres (ROE)
- Le ROE présente des fluctuations importantes au fil du temps. La période allant jusqu’à fin 2017 montre des résultats positifs compris entre 15,4% et 23,87%, indiquant une rentabilité satisfaisante pour les actionnaires. Cependant, des valeurs négatives apparaissent entre 2018 et 2019, atteignant -28,19% à -26,89%, ce qui traduit une période de pertes significatives ou de rentabilité très faible. À partir de 2020, le ROE rebondit, revenant à des niveaux positifs, oscillant autour de 13% à 19,5%, témoignant d’une reprise de la rentabilité pour les actionnaires. La tendance générale évoque la présence de cycles, avec une crise ponctuelle suivie d’une période de redressement rentable.
Désagrégation de ROA en deux composantes
Dollar Tree Inc., décomposition des ROA (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Évolution du ratio de marge bénéficiaire nette
- Le ratio de marge bénéficiaire nette affiche une tendance globalement positive à partir de l'année 2017, passant notamment de valeurs faibles en début de période à un pic à plus de 7 % vers la fin de 2017. Cependant, un déclin significatif est observé à partir de la fin de 2018, avec des valeurs négatives autour de -6, en lien probable avec des pertes nettes. Cette situation negative perdure tout au long de 2019 avec des marges négatives, mais une reprise apparaît en 2020, souvent au-dessus de 3.5 %, témoignant d'une amélioration de la rentabilité, laquelle se maintient à un niveau relativement stable jusqu'à la fin de la période analysée, sans revenir aux niveaux positifs observés avant 2018.
- Évolution du ratio de rotation des actifs
- Ce ratio se stabilise à partir de 2016, oscillant généralement entre 1.19 et 1.42, suggérant une utilisation relativement constante des actifs pour générer des ventes. Une légère fluctuation est visible en 2018, avec des pics à 1.69, ce qui peut indiquer une optimisation temporaire de l'efficacité opérationnelle. La tendance reste globalement stable à partir de 2019, reflétant une gestion cohérente dans l'utilisation des actifs pour le cycle d'exploitation.
- Évolution du rendement de l’actif (ROA)
- Le ROA montre une évolution similaire à celle du ratio de marge bénéficiaire, avec une tendance à la hausse à partir de 2017, culminant autour de 10.65 % en 2017, puis une période de forte volatilité et des pertes ponctuelles en 2018 et 2019, avec des valeurs négatives, correspondant probablement à des périodes déficitaires Net. À partir de 2020, le ROA reprend une tendance positive, dépassant à nouveau 6 %, indiquant une amélioration de la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices à partir de ses actifs. La stabilité relative de cette métrique dans la seconde moitié de la période soulignera une récupération progressive de la rentabilité opérationnelle.
Désagrégation des ROA en quatre composantes
Dollar Tree Inc., décomposition des ROA (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Évolution du ratio de la charge fiscale
- Le ratio de la charge fiscale est stable à environ 0.66-0.67 en 2016, puis une augmentation significative est observée à partir du début de 2018, atteignant un pic de 1.11 à la fin de 2018. Après cette période, le ratio revient à des niveaux plus stables autour de 0.75-0.81 jusqu'à fin 2022. La fluctuation indique une variation dans la charge fiscale effective ou une modification dans la structure fiscale de l'entreprise au cours de la période, notamment une hausse notable à la fin de 2018 puis une stabilisation ultérieure.
- Évolution du ratio de la charge d’intérêt
- Ce ratio évolue dans une fourchette comprise entre 0.78 et 0.93 tout au long de la suivi, avec une tendance à la hausse, passant de 0.78 en 2016 à 0.92-0.93 vers la fin de 2022. La progression indique une augmentation relative des charges d’intérêt supportées par l'entreprise ou une croissance des dettes financières par rapport aux autres éléments financiers. La stabilité relative vers la fin de la période pourrait refléter une gestion plus structurée de la dette ou une stabilisation des coûts d'intérêt.
- Évolution du ratio de marge EBIT
- Le ratio de marge EBIT montre une tendance globalement à la hausse, passant d’environ 8-9% en 2016-2017 à plus de 7% en 2018-2019. Notamment, une période de faiblesse est visible entre 2019 et début 2020 avec des valeurs négatives (-4% à -4.83%), ce qui indique des résultats d’exploitation très faibles ou déficitaires. Par la suite, la marge EBIT reprend une tendance positive, atteignant jusqu’à près de 8% à la fin de 2022. Ces variations traduisent probablement des périodes de difficultés opérationnelles suivies d’une amélioration de la rentabilité financière opérationnelle.
- Évolution du ratio de rotation des actifs
- Ce ratio présentant la capacité de l’entreprise à utiliser ses actifs pour générer du chiffre d'affaires, montre une tendance stable, oscillant entre 1.18 et 1.42. Une hausse notable intervient en fin 2017, atteignant 1.69, puis une baisse vers 1.19 en début 2019, pour se maintenir relativement stable autour de 1.2-1.3 dans le reste de la période. La volatilité peut indiquer des fluctuations dans l’efficacité de l’utilisation des actifs ou des changements dans la stratégie opérationnelle ou d’investissement.
- Évolution du rendement de l’actif (ROA)
- Le ROA montre une tendance généralement positive après une période initiale relativement stable en 2016-2018, avec des valeurs autour de 5.4% à 6.98%. Une forte progression est observable à partir de 2018, culminant à 7.29% à la fin de 2021, avant un léger recul à 6.66% en 2022. La période de à partir de 2018 reflète une amélioration de la rentabilité des actifs, susceptible d’être liée à une gestion plus efficace ou à une augmentation des marges bénéficiaires. La baisse légère à la fin de 2022 pourrait indiquer une nouvelle pression sur la rentabilité ou une augmentation des investissements non immédiatement rentables.
Désagrégation du ratio de marge bénéficiaire nette
Dollar Tree Inc., décomposition du ratio de marge bénéficiaire nette (données trimestrielles)
D’après les rapports : 10-Q (Date du rapport : 2022-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2022-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2022-04-30), 10-K (Date du rapport : 2022-01-29), 10-Q (Date du rapport : 2021-10-30), 10-Q (Date du rapport : 2021-07-31), 10-Q (Date du rapport : 2021-05-01), 10-K (Date du rapport : 2021-01-30), 10-Q (Date du rapport : 2020-10-31), 10-Q (Date du rapport : 2020-08-01), 10-Q (Date du rapport : 2020-05-02), 10-K (Date du rapport : 2020-02-01), 10-Q (Date du rapport : 2019-11-02), 10-Q (Date du rapport : 2019-08-03), 10-Q (Date du rapport : 2019-05-04), 10-K (Date du rapport : 2019-02-02), 10-Q (Date du rapport : 2018-11-03), 10-Q (Date du rapport : 2018-08-04), 10-Q (Date du rapport : 2018-05-05), 10-K (Date du rapport : 2018-02-03), 10-Q (Date du rapport : 2017-10-28), 10-Q (Date du rapport : 2017-07-29), 10-Q (Date du rapport : 2017-04-29), 10-K (Date du rapport : 2017-01-28), 10-Q (Date du rapport : 2016-10-29), 10-Q (Date du rapport : 2016-07-30), 10-Q (Date du rapport : 2016-04-30).
- Évolution du ratio de la charge fiscale
- Le ratio de la charge fiscale affiche une stabilité relative en 2016, avec des valeurs autour de 0,66-0,67, puis augmente progressivement à partir du début de 2017, atteignant plus d’1, en particulier au troisième trimestre 2017. Après cette période, le ratio se stabilise autour de 0,75-0,8 jusqu’en début 2020, montrant une tendance générale à une charge fiscale plus élevée ou une augmentation de l'efficacité fiscale. Par la suite, le ratio se maintient à un niveau stable, à environ 0,75-0,8, jusqu’à la fin de la période observée en 2022.
- Évolution du ratio de la charge d’intérêt
- Ce ratio montre une augmentation progressive à partir de 2016, passant d’environ 0,78-0,83 à plus de 0,9 au milieu de 2018. Après cette hausse, il se maintient autour de 0,9-0,93 en 2019 et 2020. La tendance indique une augmentation de la charge d’intérêt relative aux bénéfices, suggérant peut-être une augmentation de l’endettement ou des coûts liés à la dette. Le ratio demeure élevé tout au long de la suivi, reflétant une gestion financière avec un niveau significatif de charges d’intérêt proportionnelles aux bénéfices.
- Évolution de la marge EBIT
- La marge EBIT présente une croissance constante entre 2016 et 2017, passant de valeurs faibles à environ 8-9 %, illustrant une amélioration de la rentabilité opérationnelle. En 2018, la marge atteint des pics proches de 9 %, puis baisse soudainement en 2019, avec des valeurs négatives aux deux premiers trimestres (-4,11 % puis -4,29 %), indiquant une période de pertes opérationnelles significatives. Cette situation perdure, avec des marges négatives proches de -4,8 %, jusqu’à fin 2019. En 2020, la marge EBIT redevient positive, dépassant les 5 %, témoignant d’une amélioration de la performance opérationnelle. La croissance se poursuit en 2021 et 2022, atteignant des valeurs comprises entre 7 % et 8 %, indiquant une restauration progressive de la rentabilité d’exploitation.
- Évolution de la marge bénéficiaire nette
- La marge nette suit une évolution similaire à celle de la marge EBIT, avec une progression notable entre 2016 et 2017, puis une chute en 2018, où des valeurs négatives apparaissent, atteignant jusqu’à -6,97 %. Ces pertes nettes persistent jusqu’en fin 2019, avec des marges situées autour de -6,8 %. À partir de 2020, la marge bénéficiaire nette remonte positivement, se stabilisant autour de 3,5-5,8 %, notamment en 2021 et 2022, avec des valeurs proches de 5-6 %, ce qui indique une amélioration progressive de la rentabilité nette. La tendance suggère la sortie d’une période difficile ou de pertes, et une reprise de la rentabilité excédant le seuil de zéro à partir de 2020.