Modèle d’actualisation des dividendes (DDM)
Dans les techniques d’évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF), la valeur de l’action est estimée en fonction de la valeur actualisée d’une certaine mesure des flux de trésorerie. Les dividendes sont la mesure la plus propre et la plus simple des flux de trésorerie, car il s’agit clairement de flux de trésorerie qui vont directement à l’investisseur.
Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)
Apache Corp., dividendes par action prévus
US$
| Année | Valeur | DPSt ou valeur terminale (TVt) | Calcul | Valeur actualisée à 18.19% |
|---|---|---|---|---|
| 0 | DPS01 | 1.00 | ||
| 1 | DPS1 | 1.02 | = 1.00 × (1 + 2.38%) | 0.87 |
| 2 | DPS2 | 1.08 | = 1.02 × (1 + 5.75%) | 0.78 |
| 3 | DPS3 | 1.18 | = 1.08 × (1 + 9.13%) | 0.72 |
| 4 | DPS4 | 1.33 | = 1.18 × (1 + 12.51%) | 0.68 |
| 5 | DPS5 | 1.54 | = 1.33 × (1 + 15.88%) | 0.67 |
| 5 | Valeur terminale (TV5) | 77.30 | = 1.54 × (1 + 15.88%) ÷ (18.19% – 15.88%) | 33.52 |
| Valeur intrinsèque des actions ordinaires d’Apache (par action) | $37.22 | |||
| Cours actuel de l’action | $50.18 | |||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2015-12-31).
1 DPS0 = Somme des dividendes par action de Apache action ordinaire de l’année écoulée. Voir les détails »
Démenti!
L’évaluation est basée sur des hypothèses standard. Il peut exister des facteurs spécifiques pertinents pour la valeur de l’action et omis ici. Dans ce cas, la valeur réelle du stock peut différer considérablement de l’estimation. Si vous souhaitez utiliser la valeur intrinsèque estimée de l’action dans le processus de prise de décision d’investissement, faites-le à vos risques et périls.
Taux de rendement requis (r)
| Hypothèses | ||
| Taux de rendement de LT Treasury Composite1 | RF | 4.90% |
| Taux de rendement attendu du portefeuille de marché2 | E(RM) | 13.55% |
| Risque systématique lié à Apache actions ordinaires | βAPA | 1.54 |
| Taux de rendement requis sur les actions ordinaires Apache3 | rAPA | 18.19% |
1 Moyenne non pondérée des rendements des offres sur tous les bons du Trésor américain à coupon fixe en circulation qui ne sont ni échus ni remboursables par anticipation dans moins de 10 ans (indicateur du taux de rendement sans risque).
3 rAPA = RF + βAPA [E(RM) – RF]
= 4.90% + 1.54 [13.55% – 4.90%]
= 18.19%
Taux de croissance du dividende (g)
Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle PRAT
Apache Corp., modèle PRAT
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2015-12-31), 10-K (Date du rapport : 2014-12-31), 10-K (Date du rapport : 2013-12-31), 10-K (Date du rapport : 2012-12-31), 10-K (Date du rapport : 2011-12-31).
2015 Calculs
1 Taux de rétention = (Bénéfice net (perte nette) attribuable aux actionnaires d’Apache – Dividendes ordinaires – Dividendes en espèces, privilégiés) ÷ (Bénéfice net (perte nette) attribuable aux actionnaires d’Apache – Dividendes en espèces, privilégiés)
= (-23,119 – 378 – 0) ÷ (-23,119 – 0)
= —
2 Ratio de marge bénéficiaire = 100 × (Bénéfice net (perte nette) attribuable aux actionnaires d’Apache – Dividendes en espèces, privilégiés) ÷ Revenus tirés de la production pétrolière et gazière
= 100 × (-23,119 – 0) ÷ 6,383
= -362.20%
3 Ratio de rotation de l’actif = Revenus tirés de la production pétrolière et gazière ÷ Total de l’actif
= 6,383 ÷ 18,842
= 0.34
4 Ratio d’endettement financier = Total de l’actif ÷ Total des capitaux propres d’Apache
= 18,842 ÷ 2,566
= 7.34
5 g = Taux de rétention × Ratio de marge bénéficiaire × Ratio de rotation de l’actif × Ratio d’endettement financier
= 0.89 × 3.05% × 0.29 × 3.02
= 2.38%
Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle de croissance de Gordon
g = 100 × (P0 × r – D0) ÷ (P0 + D0)
= 100 × ($50.18 × 18.19% – $1.00) ÷ ($50.18 + $1.00)
= 15.88%
où:
P0 = Prix actuel de Apache ’action ordinaire
D0 = Somme des dividendes par action de Apache dernière année
r = taux de rendement requis sur les actions ordinaires d’Apache
Prévision du taux de croissance du dividende (g)
Apache Corp., modèle H
| Année | Valeur | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 2.38% |
| 2 | g2 | 5.75% |
| 3 | g3 | 9.13% |
| 4 | g4 | 12.51% |
| 5 et suivants | g5 | 15.88% |
où:
g1 est impliqué par le modèle PRAT
g5 est impliqué par le modèle de croissance de Gordon
g2, g3 et g4 sont calculés à l’aide d’une interpoltion linéaire entre g1 et g5
Calculs
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (15.88% – 2.38%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.75%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (15.88% – 2.38%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.13%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.38% + (15.88% – 2.38%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.51%