Dans les techniques d’évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF), la valeur de l’action est estimée en fonction de la valeur actualisée d’une certaine mesure des flux de trésorerie. Les dividendes sont la mesure la plus propre et la plus simple des flux de trésorerie, car il s’agit clairement de flux de trésorerie qui vont directement à l’investisseur.

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)
Taux de rendement requis (r)
Taux de croissance du dividende (g)

Time Warner Inc., les prévisions de dividendes par action (DPS)

US$

Année	Valeur	DPS_t ou valeur terminale (TV_t)	Calcul	Valeur actualisée à 13.39%
0	DPS₀¹	1.61
1	DPS₁	1.78	= 1.61 × (1 + 10.47%)	1.57
2	DPS₂	1.97	= 1.78 × (1 + 10.72%)	1.53
3	DPS₃	2.19	= 1.97 × (1 + 10.97%)	1.50
4	DPS₄	2.43	= 2.19 × (1 + 11.23%)	1.47
5	DPS₅	2.71	= 2.43 × (1 + 11.48%)	1.45
5	Valeur terminale (TV₅)	157.66	= 2.71 × (1 + 11.48%) ÷ (13.39% – 11.48%)	84.09
Valeur intrinsèque des actions ordinaires de Time Warner (par action)				$91.61
Cours actuel de l’action				$93.67

D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2017-12-31).

¹ DPS₀ = Somme des dividendes par action de Time Warner action ordinaire de l’année écoulée. Voir les détails »

Démenti!
L’évaluation est basée sur des hypothèses standard. Il peut exister des facteurs spécifiques pertinents pour la valeur de l’action et omis ici. Dans ce cas, la valeur réelle du stock peut différer considérablement de l’estimation. Si vous souhaitez utiliser la valeur intrinsèque estimée de l’action dans le processus de prise de décision d’investissement, faites-le à vos risques et périls.

Hypothèses
Taux de rendement de LT Treasury Composite¹	R_F	4.67%
Taux de rendement attendu du portefeuille de marché²	E(R_M)	13.79%
Risque systématique lié à Time Warner actions ordinaires	β_TWX	0.96

Taux de rendement requis pour les actions ordinaires de Time Warner³	r_TWX	13.39%

¹ Moyenne non pondérée des rendements des offres sur tous les bons du Trésor américain à coupon fixe en circulation qui ne sont ni échus ni remboursables par anticipation dans moins de 10 ans (indicateur du taux de rendement sans risque).

² Voir les détails »

³ r_TWX = R_F + β_TWX [E(R_M) – R_F]
= 4.67% + 0.96 [13.79% – 4.67%]
= 13.39%

Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle PRAT

Time Warner Inc., modèle PRAT

	Moyenne	31 déc. 2017	31 déc. 2016	31 déc. 2015	31 déc. 2014	31 déc. 2013
Sélection de données financières (en millions de dollars américains)
Dividendes en espèces		1,583)	1,269)	1,150)	1,109)	1,074)
Bénéfice net attribuable aux actionnaires de Time Warner Inc.		5,247)	3,926)	3,833)	3,827)	3,691)
Revenus		31,271)	29,318)	28,118)	27,359)	29,795)
Total de l’actif		69,209)	65,966)	63,848)	63,259)	67,994)
Total des capitaux propres de Time Warner Inc.		28,375)	24,335)	23,619)	24,476)	29,904)
Ratios financiers
Taux de rétention¹		0.70	0.68	0.70	0.71	0.71
Ratio de marge bénéficiaire²		16.78%	13.39%	13.63%	13.99%	12.39%
Ratio de rotation de l’actif³		0.45	0.44	0.44	0.43	0.44
Ratio d’endettement financier⁴		2.44	2.71	2.70	2.58	2.27
Moyennes
Taux de rétention	0.70
Ratio de marge bénéficiaire	13.35%
Ratio de rotation de l’actif	0.44
Ratio d’endettement financier	2.54

Taux de croissance du dividende (g)⁵	10.47%

D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2017-12-31), 10-K (Date du rapport : 2016-12-31), 10-K (Date du rapport : 2015-12-31), 10-K (Date du rapport : 2014-12-31), 10-K (Date du rapport : 2013-12-31).

2017 Calculs

¹ Taux de rétention = (Bénéfice net attribuable aux actionnaires de Time Warner Inc. – Dividendes en espèces) ÷ Bénéfice net attribuable aux actionnaires de Time Warner Inc.
= (5,247 – 1,583) ÷ 5,247
= 0.70

² Ratio de marge bénéficiaire = 100 × Bénéfice net attribuable aux actionnaires de Time Warner Inc. ÷ Revenus
= 100 × 5,247 ÷ 31,271
= 16.78%

³ Ratio de rotation de l’actif = Revenus ÷ Total de l’actif
= 31,271 ÷ 69,209
= 0.45

⁴ Ratio d’endettement financier = Total de l’actif ÷ Total des capitaux propres de Time Warner Inc.
= 69,209 ÷ 28,375
= 2.44

⁵ g = Taux de rétention × Ratio de marge bénéficiaire × Ratio de rotation de l’actif × Ratio d’endettement financier
= 0.70 × 13.35% × 0.44 × 2.54
= 10.47%

Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle de croissance de Gordon

g = 100 × (P₀ × r – D₀) ÷ (P₀ + D₀)
= 100 × ($93.67 × 13.39% – $1.61) ÷ ($93.67 + $1.61)
= 11.48%

où:
P₀ = Prix actuel de Time Warner ’action ordinaire
D₀ = Somme des dividendes par action de Time Warner dernière année
r = taux de rendement requis sur les actions ordinaires de Time Warner

Prévision du taux de croissance du dividende (g)

Time Warner Inc., modèle H

Année	Valeur	g_t
1	g₁	10.47%
2	g₂	10.72%
3	g₃	10.97%
4	g₄	11.23%
5 et suivants	g₅	11.48%

où:
g₁ est impliqué par le modèle PRAT
g₅ est impliqué par le modèle de croissance de Gordon
g₂, g₃ et g₄ sont calculés à l’aide d’une interpoltion linéaire entre g₁ et g₅

Calculs

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.72%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.97%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (11.48% – 10.47%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.23%

Time Warner Inc. (NYSE:TWX)

Modèle d’actualisation des dividendes (DDM)

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)

Taux de rendement requis (r)

Taux de croissance du dividende (g)

Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle PRAT

Taux de croissance des dividendes (g) impliqué par le modèle de croissance de Gordon

Prévision du taux de croissance du dividende (g)