Valeur ajoutée économique (EVA)
EVA est une marque déposée de Stern Stewart.
La valeur ajoutée économique ou le profit économique est la différence entre les revenus et les coûts, où les coûts comprennent non seulement les dépenses, mais aussi le coût du capital.
Profit économique
Lam Research Corp., le bénéfice économiquecalcul
US$ en milliers
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 NOPAT. Voir les détails »
2 Coût du capital. Voir les détails »
3 Capital investi. Voir les détails »
4 2025 calcul
Profit économique = NOPAT – Coût du capital × Capital investi
= 6,105,707 – 22.97% × 16,358,579 = 2,348,419
L'analyse des indicateurs financiers sur la période allant de 2020 à 2025 révèle les tendances suivantes :
- Évolution du bénéfice net d’exploitation après impôts (NOPAT)
- Le NOPAT a suivi une trajectoire volatile. Après une phase de croissance soutenue entre 2020 et 2022, où il est passé de 2,40 milliards à 5,63 milliards de dollars, une tendance baissière a été observée en 2023 et 2024, ramenant la valeur à 3,26 milliards de dollars. L'exercice 2025 marque un redressement important avec un sommet à 6,11 milliards de dollars.
- Dynamique du capital investi
- Le capital investi présente une tendance générale à la hausse, progressant de 11,79 milliards de dollars en 2020 à 16,36 milliards de dollars en 2025. Cette croissance a été continue jusqu'en 2023, suivie d'une légère stabilisation en 2024, avant d'augmenter à nouveau lors de la dernière période.
- Analyse du coût du capital
- Le coût du capital a fait l'objet d'une augmentation graduelle et constante sur l'ensemble de la période. Partant de 21,19 % en 2020, il a atteint 22,97 % en 2025, indiquant une hausse progressive des attentes de rendement ou du coût du financement.
- Performance du profit économique
- Le profit économique reflète l'instabilité du NOPAT conjuguée à l'augmentation du capital investi et du coût du capital. Après un résultat négatif en 2020, le profit économique a connu un pic en 2022 à 2,64 milliards de dollars. Il a ensuite chuté drastiquement pour redevenir négatif en 2024 (-117,45 millions de dollars), avant de remonter fortement à 2,35 milliards de dollars en 2025.
Bénéfice net d’exploitation après impôts (NOPAT)
Lam Research Corp., NOPATcalcul
US$ en milliers
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 Élimination de la charge d’impôt différé. Voir les détails »
2 Ajout d’une augmentation (diminution) de l’allocation.
3 Ajout d’une augmentation (diminution) des produits reportés.
4 Ajout d’une augmentation (diminution) des réserves de garantie des produits.
5 Ajout d’une augmentation (diminution) du passif de restructuration.
6 Ajout de l’augmentation (diminution) des équivalents de capitaux propres au bénéfice net.
7 2025 calcul
Charges d’intérêts sur contrats de location-exploitation capitalisés = Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation × Taux d’escompte
= 272,050 × 3.75% = 10,202
8 2025 calcul
Avantage fiscal des charges d’intérêts = Charges d’intérêts ajustées × Taux légal d’imposition sur le revenu
= 188,405 × 21.00% = 39,565
9 Ajout des charges d’intérêts après impôts au bénéfice net.
10 2025 calcul
Charge d’impôt (avantage) du revenu de placement = Revenu de placement, avant impôt × Taux légal d’imposition sur le revenu
= 231,331 × 21.00% = 48,580
11 Élimination des revenus de placement après impôts.
- Revenu net
- Une tendance à la hausse est observée sur la période examinée, avec une croissance significative du revenu entre 2020 et 2022, passant de 2 251 753 US$ à 4 605 286 US$. Après un léger déclin en 2023 à 4 510 931 US$, le revenu rebondit fortement en 2025 pour atteindre 5 358 217 US$, ce qui indique une reprise et une croissance robuste à long terme.
- Bénéfice net d’exploitation après impôts (NOPAT)
- Le NOPAT suit une trajectoire similaire, en augmentant régulièrement depuis 2020, passant de 2 400 750 US$ à 5 632 304 US$ en 2022. En 2023, une baisse marque une contraction du bénéfice, avec une valeur de 4 061 570 US$, toutefois, cette baisse est temporaire, car en 2025, le bénéfice rebondit fortement à 6 105 707 US$, atteignant ainsi un nouveau sommet dans la période observée.
Impôts d’exploitation décaissés
Lam Research Corp., impôts d’exploitation en espècescalcul
US$ en milliers
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
- Charges d’impôts sur les bénéfices
- Les charges d’impôts ont connu une augmentation progressive sur la période analysée, passant de 323 225 milliers de dollars en 2020 à 599 912 milliers de dollars en 2025. Après une croissance significative entre 2020 et 2022, avec une hausse de près de 264 603 milliers de dollars, la charge est restée relativement stable en 2023, puis a diminué en 2024 avant d'augmenter de nouveau en 2025. Cette tendance indique une variabilité annuelle, probablement influencée par la performance fiscale ou des stratégies d’optimisation fiscale.
- Impôts d’exploitation décaissés
- Les impôts d’exploitation décaissés ont connu une augmentation soutenue au cours de la période, passant de 361 456 milliers de dollars en 2020 à 954 147 milliers en 2025. Après une croissance constante entre 2020 et 2022, il y a eu une légère baisse en 2023 par rapport à 2022, puis une reprise en 2024, avant une nouvelle hausse en 2025. Cette évolution peut refléter une augmentation des flux de trésorerie liés à l’exploitation et à la fiscalité associée, avec une tendance généralement à la hausse confirmant une croissance de la richesse générée par l’activité, tout en montrant une variabilité annuelle potentiellement liée à la fiscalité ou à des dispositifs de paiement différé ou anticipé.
Capital investi
Lam Research Corp., capital investicalcul (Approche de financement)
US$ en milliers
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 Ajout de contrats de location-exploitation capitalisés.
2 Élimination des impôts différés sur l’actif et le passif. Voir les détails »
3 Ajout d’une provision pour créances douteuses.
4 Ajout de produits reportés.
5 Ajout de réserves de garantie produit.
6 Ajout d’un passif de restructuration.
7 Ajout d’équivalents de capitaux propres aux capitaux propres.
8 Retrait des autres éléments du résultat global accumulés.
- Total de la dette et des contrats de location déclarés
- Sur la période examinée, la valeur du total de la dette et des contrats de location déclarés a connu une baisse significative entre juin 2020 et juin 2021, passant d'environ 5,98 millions de dollars à 5,17 millions de dollars. Par la suite, cette valeur a maintenu une stabilité relative, fluctuant légèrement autour de 5,22 à 5,27 millions de dollars jusqu'en juin 2024. Cette stabilité indique une gestion équilibrée du levier financier à moyen terme. En juin 2025, une nouvelle baisse sensible est observée, ramenant la valeur à 4,76 millions de dollars, ce qui pourrait refléter un effort de désendettement ou une réduction des engagements liés aux contrats de location.
- Capitaux propres
- Les capitaux propres ont connu une croissance constante sur toute la période, passant de 5,17 millions de dollars en juin 2020 à près de 9,86 millions de dollars en juin 2025. L'évolution indique une augmentation régulière de la valeur nette de l'entreprise, fortement alimentée par une hausse continue des bénéfices retenus ou des autres éléments de capitaux propres. La progression soutenue contribue à améliorer la solvabilité de l'entreprise et son profil financier global.
- Capital investi
- Le capital investi a augmenté de manière régulière, passant de 11,79 millions de dollars en juin 2020 à environ 16,36 millions de dollars en juin 2025. La croissance du capital investi montre une intensification des investissements réalisés dans l'entreprise, suggérant une stratégie de développement active ou une elevation de ses actifs opérationnels. La légère baisse observée en juin 2024 par rapport à juin 2023 (de 14,99 à 14,84 millions de dollars) pourrait signaler une période de désinvestissement ou de réduction temporaire de certains investissements. Cependant, la tendance générale reste à la hausse, ce qui est favorable à la capacité de croissance à long terme de l'entreprise.
Coût du capital
Lam Research Corp., le coût du capitalCalculs
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 129,093,342) | 129,093,342) | ÷ | 133,257,422) | = | 0.97 | 0.97 | × | 23.62% | = | 22.88% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 3,892,030) | 3,892,030) | ÷ | 133,257,422) | = | 0.03 | 0.03 | × | 3.55% × (1 – 21.00%) | = | 0.08% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 272,050) | 272,050) | ÷ | 133,257,422) | = | 0.00 | 0.00 | × | 3.75% × (1 – 21.00%) | = | 0.01% | ||
| Total: | 133,257,422) | 1.00 | 22.97% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 103,550,135) | 103,550,135) | ÷ | 108,165,592) | = | 0.96 | 0.96 | × | 23.62% | = | 22.61% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 4,327,741) | 4,327,741) | ÷ | 108,165,592) | = | 0.04 | 0.04 | × | 3.58% × (1 – 21.00%) | = | 0.11% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 287,716) | 287,716) | ÷ | 108,165,592) | = | 0.00 | 0.00 | × | 3.54% × (1 – 21.00%) | = | 0.01% | ||
| Total: | 108,165,592) | 1.00 | 22.73% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2024-06-30).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 86,901,174) | 86,901,174) | ÷ | 91,594,946) | = | 0.95 | 0.95 | × | 23.62% | = | 22.41% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 4,456,204) | 4,456,204) | ÷ | 91,594,946) | = | 0.05 | 0.05 | × | 3.57% × (1 – 21.00%) | = | 0.14% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 237,568) | 237,568) | ÷ | 91,594,946) | = | 0.00 | 0.00 | × | 3.80% × (1 – 21.00%) | = | 0.01% | ||
| Total: | 91,594,946) | 1.00 | 22.55% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2023-06-25).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 63,425,348) | 63,425,348) | ÷ | 68,216,146) | = | 0.93 | 0.93 | × | 23.62% | = | 21.96% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 4,572,075) | 4,572,075) | ÷ | 68,216,146) | = | 0.07 | 0.07 | × | 3.57% × (1 – 21.00%) | = | 0.19% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 218,723) | 218,723) | ÷ | 68,216,146) | = | 0.00 | 0.00 | × | 3.05% × (1 – 21.00%) | = | 0.01% | ||
| Total: | 68,216,146) | 1.00 | 22.16% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2022-06-26).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 82,191,181) | 82,191,181) | ÷ | 87,955,709) | = | 0.93 | 0.93 | × | 23.62% | = | 22.07% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 5,600,833) | 5,600,833) | ÷ | 87,955,709) | = | 0.06 | 0.06 | × | 3.57% × (1 – 21.00%) | = | 0.18% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 163,695) | 163,695) | ÷ | 87,955,709) | = | 0.00 | 0.00 | × | 2.30% × (1 – 21.00%) | = | 0.00% | ||
| Total: | 87,955,709) | 1.00 | 22.25% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2021-06-27).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
| Capital (juste valeur)1 | Poids | Coût du capital | |||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Capitaux propres2 | 54,551,209) | 54,551,209) | ÷ | 61,739,473) | = | 0.88 | 0.88 | × | 23.62% | = | 20.87% | ||
| Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement3 | 7,014,895) | 7,014,895) | ÷ | 61,739,473) | = | 0.11 | 0.11 | × | 3.50% × (1 – 21.00%) | = | 0.31% | ||
| Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation4 | 173,369) | 173,369) | ÷ | 61,739,473) | = | 0.00 | 0.00 | × | 2.57% × (1 – 21.00%) | = | 0.01% | ||
| Total: | 61,739,473) | 1.00 | 21.19% | ||||||||||
D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 US$ en milliers
2 Capitaux propres. Voir les détails »
3 Dette à long terme et obligations au titre des contrats de location-financement. Voir les détails »
4 Responsabilité au titre des contrats de location-exploitation. Voir les détails »
Ratio d’écart économique
Lam Research Corp., le spread ratio économiquecalcul, comparaison avec des indices de référence
| 29 juin 2025 | 30 juin 2024 | 25 juin 2023 | 26 juin 2022 | 27 juin 2021 | 28 juin 2020 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sélection de données financières (US$ en milliers) | |||||||
| Profit économique1 | 2,348,419) | (117,454) | 681,816) | 2,638,491) | 1,824,181) | (97,255) | |
| Capital investi2 | 16,358,579) | 14,840,667) | 14,985,787) | 13,512,167) | 12,264,919) | 11,789,502) | |
| Ratio de performance | |||||||
| Ratio d’écart économique3 | 14.36% | -0.79% | 4.55% | 19.53% | 14.87% | -0.82% | |
| Repères | |||||||
| Ratio d’écart économiqueConcurrents4 | |||||||
| Advanced Micro Devices Inc. | -21.58% | -27.84% | -29.27% | -28.89% | 27.68% | — | |
| Analog Devices Inc. | -11.98% | -14.10% | -10.01% | -11.38% | -14.62% | -9.56% | |
| Applied Materials Inc. | 17.03% | 10.13% | 13.12% | 23.09% | 18.58% | 6.93% | |
| Broadcom Inc. | -2.94% | -10.35% | 4.88% | 3.62% | -5.62% | -10.84% | |
| Intel Corp. | -18.73% | -30.05% | -19.94% | -13.16% | 3.43% | — | |
| KLA Corp. | 21.68% | 17.31% | 21.23% | 23.59% | 12.10% | 1.14% | |
| Micron Technology Inc. | -5.84% | -17.75% | -29.70% | -2.06% | -6.67% | -12.11% | |
| NVIDIA Corp. | 117.07% | 61.62% | -16.46% | 25.74% | 6.22% | — | |
| Qualcomm Inc. | 12.45% | 7.65% | 0.18% | 26.62% | 24.01% | 9.08% | |
| Texas Instruments Inc. | 2.47% | 2.78% | 12.40% | 32.98% | 31.62% | — | |
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 Profit économique. Voir les détails »
2 Capital investi. Voir les détails »
3 2025 calcul
Ratio d’écart économique = 100 × Profit économique ÷ Capital investi
= 100 × 2,348,419 ÷ 16,358,579 = 14.36%
4 Cliquez sur le nom du concurrent pour afficher les calculs.
L'analyse des indicateurs financiers sur la période comprise entre 2020 et 2025 révèle une stratégie d'expansion des actifs accompagnée d'une forte volatilité de la rentabilité économique.
- Capital investi
- Le capital investi présente une tendance globale à la croissance, progressant de 11,79 milliards de dollars en 2020 pour atteindre 16,36 milliards de dollars en 2025. Une légère diminution est enregistrée en 2024, interrompant une progression constante observée depuis 2020, avant que le montant ne connaisse une nouvelle hausse significative l'année suivante.
- Profit économique
- Le profit économique manifeste une instabilité cyclique importante. Après un résultat négatif en 2020, une phase d'expansion rapide a permis d'atteindre un sommet de 2,64 milliards de dollars en 2022. Cette tendance s'est ensuite inversée, entraînant une baisse marquée jusqu'à un nouveau résultat négatif en 2024, suivi d'un redressement substantiel à 2,35 milliards de dollars en 2025.
- Ratio d’écart économique
- L'évolution du ratio d'écart économique suit étroitement celle du profit économique. Le ratio a culminé à 19,53 % en 2022, témoignant d'une création de valeur optimale. Cette performance a décliné progressivement pour devenir négative en 2024 (-0,79 %), signalant que le rendement était inférieur au coût du capital investi. L'exercice 2025 marque un retour à une rentabilité positive avec un ratio de 14,36 %.
Ratio de marge bénéficiaire économique
Lam Research Corp., le ratio de marge bénéficiaire économiquecalcul, comparaison avec des indices de référence
| 29 juin 2025 | 30 juin 2024 | 25 juin 2023 | 26 juin 2022 | 27 juin 2021 | 28 juin 2020 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Sélection de données financières (US$ en milliers) | |||||||
| Profit économique1 | 2,348,419) | (117,454) | 681,816) | 2,638,491) | 1,824,181) | (97,255) | |
| Revenu | 18,435,591) | 14,905,386) | 17,428,516) | 17,227,039) | 14,626,150) | 10,044,736) | |
| Plus: Augmentation (diminution) des produits reportés | 1,129,463) | (286,311) | (360,193) | 1,079,292) | 581,380) | 88,122) | |
| Chiffre d’affaires ajusté | 19,565,054) | 14,619,075) | 17,068,323) | 18,306,331) | 15,207,530) | 10,132,858) | |
| Ratio de performance | |||||||
| Ratio de marge bénéficiaire économique2 | 12.00% | -0.80% | 3.99% | 14.41% | 12.00% | -0.96% | |
| Repères | |||||||
| Ratio de marge bénéficiaire économiqueConcurrents3 | |||||||
| Advanced Micro Devices Inc. | -38.46% | -62.88% | -74.71% | -71.63% | 10.44% | — | |
| Analog Devices Inc. | -45.74% | -65.11% | -35.95% | -42.63% | -93.91% | -31.07% | |
| Applied Materials Inc. | 12.08% | 7.05% | 8.80% | 13.34% | 11.86% | 5.28% | |
| Broadcom Inc. | -6.89% | -28.31% | 8.53% | 6.77% | -13.23% | -29.93% | |
| Intel Corp. | -41.33% | -52.24% | -33.87% | -18.50% | 3.84% | — | |
| KLA Corp. | 16.58% | 14.85% | 16.86% | 19.95% | 11.92% | 1.28% | |
| Micron Technology Inc. | -9.55% | -37.69% | -102.18% | -3.53% | -11.15% | -23.89% | |
| NVIDIA Corp. | 42.40% | 31.11% | -13.02% | 17.25% | 4.86% | — | |
| Qualcomm Inc. | 8.79% | 6.07% | 0.16% | 17.73% | 14.46% | 6.85% | |
| Texas Instruments Inc. | 3.99% | 4.65% | 15.99% | 28.92% | 28.28% | — | |
D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2025-06-29), 10-K (Date du rapport : 2024-06-30), 10-K (Date du rapport : 2023-06-25), 10-K (Date du rapport : 2022-06-26), 10-K (Date du rapport : 2021-06-27), 10-K (Date du rapport : 2020-06-28).
1 Profit économique. Voir les détails »
2 2025 calcul
Ratio de marge bénéficiaire économique = 100 × Profit économique ÷ Chiffre d’affaires ajusté
= 100 × 2,348,419 ÷ 19,565,054 = 12.00%
3 Cliquez sur le nom du concurrent pour afficher les calculs.
L'analyse des indicateurs financiers révèle une cyclicité marquée des performances sur la période comprise entre 2020 et 2025.
- Évolution du chiffre d'affaires ajusté
- Une progression soutenue est observée entre 2020 et 2022, le montant passant de 10,13 milliards à 18,31 milliards de dollars. Cette tendance haussière a été suivie d'une phase de contraction graduelle en 2023 et 2024, où le chiffre d'affaires a reculé jusqu'à 14,62 milliards de dollars. L'exercice 2025 marque un redressement significatif avec l'atteinte d'un sommet à 19,57 milliards de dollars.
- Dynamique du profit économique
- Le profit économique a manifesté une forte volatilité. Après un résultat négatif en 2020, une croissance rapide a été enregistrée jusqu'en 2022, atteignant un pic de 2,64 milliards de dollars. Une dégradation s'est ensuite opérée, entraînant une diminution importante en 2023 et un retour en territoire négatif en 2024, avec une perte de 117,45 millions de dollars. Une reprise majeure est intervenue en 2025, portant le profit à 2,35 milliards de dollars.
- Analyse du ratio de marge bénéficiaire économique
- Le ratio de marge bénéficiaire économique reflète les fluctuations des revenus et des profits. L'efficacité maximale a été atteinte en 2022 avec un taux de 14,41 %. Les points de rupture sont identifiés en 2020 (-0,96 %) et 2024 (-0,8 %), indiquant des périodes où la création de valeur économique a été insuffisante. L'année 2025 confirme un retour à un niveau de rentabilité stable s'établissant à 12 %.