Dans les techniques d’évaluation des flux de trésorerie actualisés (DCF), la valeur du stock est estimée sur la base de la valeur actuelle d’une certaine mesure du flux de trésorerie. Les flux de trésorerie disponibles pour l’entreprise (FCFF) sont généralement décrits comme les flux de trésorerie après les coûts directs et avant tout paiement aux fournisseurs de capitaux.

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)
Coût moyen pondéré du capital (WACC)
Taux de croissance du FCFF (g)

Automatic Data Processing Inc., Prévision de flux de trésorerie disponible à l’entreprise (FCFF)

en milliers de dollars américains, à l’exception des données par action

Année	Valeur	FCFF_t ou valeur terminale (TV_t)	Calcul	Valeur actualisée à 13.28%
0¹	FCFF₀	2,628,446
1	FCFF₁	2,928,665	= 2,628,446 × (1 + 11.42%)	2,585,441
2	FCFF₂	3,254,239	= 2,928,665 × (1 + 11.12%)	2,536,175
3	FCFF₃	3,606,078	= 3,254,239 × (1 + 10.81%)	2,481,017
4	FCFF₄	3,984,953	= 3,606,078 × (1 + 10.51%)	2,420,376
5	FCFF₅	4,391,477	= 3,984,953 × (1 + 10.20%)	2,354,698
5	Valeur terminale (TV₅)	157,442,944	= 4,391,477 × (1 + 10.20%) ÷ (13.28% – 10.20%)	84,420,452
Valeur intrinsèque du capital ADP				96,798,159
Moins: Dette (juste valeur)				3,090,800
Valeur intrinsèque de ADP actions ordinaires				93,707,359

Valeur intrinsèque de ADP ’action ordinaire (par action)				$224.32
Cours actuel de l’action				$218.18

D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2021-06-30).

¹ Voir les détails »

Démenti!
L’évaluation est basée sur des hypothèses standard. Il peut exister des facteurs spécifiques pertinents pour la valeur de l’action et omis ici. Dans ce cas, la valeur réelle du stock peut différer considérablement de l’estimation. Si vous souhaitez utiliser la valeur intrinsèque estimée de l’action dans le processus de prise de décision d’investissement, faites-le à vos risques et périls.

Automatic Data Processing Inc., le coût du capital

	Valeur¹	Poids	Taux de rendement requis²	Calcul
Capitaux propres (juste valeur)	91,144,074	0.97	13.67%
Dette (juste valeur)	3,090,800	0.03	1.74%	= 2.37% × (1 – 26.48%)

D’après le rapport : 10-K (Date du rapport : 2021-06-30).

¹ US$ en milliers

Capitaux propres (juste valeur) = Nombre d’actions ordinaires en circulation × Cours actuel de l’action
= 417,747,152 × $218.18
= $91,144,073,623.36

Dette (juste valeur). Voir les détails »

² Le taux de rendement des capitaux propres requis est estimé à l’aide du MEDAF. Voir les détails »

Taux de rendement requis sur la dette. Voir les détails »

Le taux de rendement requis sur la dette est après impôt.

Taux d’imposition effectif effectif estimé (moyen)
= (22.70% + 22.50% + 23.70% + 25.30% + 31.50% + 33.20%) ÷ 6
= 26.48%

WACC = 13.28%

Taux de croissance du FCFF (g) impliqué par le modèle PRAT

Automatic Data Processing Inc., modèle PRAT

	Moyenne	30 juin 2021	30 juin 2020	30 juin 2019	30 juin 2018	30 juin 2017	30 juin 2016
Sélection de données financières (US$ en milliers)
Charges d’intérêts		59,700)	107,100)	129,900)	102,700)	80,000)	56,200)
Perte nette liée aux activités abandonnées		—)	—)	—)	—)	—)	(900)
Bénéfice net		2,598,500)	2,466,500)	2,292,800)	1,620,800)	1,733,400)	1,492,500)

Taux effectif de l’impôt sur le revenu (EITR)¹		22.70%	22.50%	23.70%	25.30%	31.50%	33.20%

Charges d’intérêts, après impôt²		46,148)	83,003)	99,114)	76,717)	54,800)	37,542)
Plus: Dividendes		1,583,700)	1,523,900)	1,338,800)	1,120,000)	1,008,500)	955,700)
Charges d’intérêts (après impôts) et dividendes		1,629,848)	1,606,903)	1,437,914)	1,196,717)	1,063,300)	993,242)

EBIT(1 – EITR)³		2,644,648)	2,549,503)	2,391,914)	1,697,517)	1,788,200)	1,530,942)

Obligations découlant de conventions de prise en pension		23,500)	13,600)	262,000)	—)	—)	—)
Dette à court terme		—)	1,001,800)	—)	—)	—)	—)
Dette à long terme		2,985,000)	1,002,800)	2,002,200)	2,002,400)	2,002,400)	2,007,700)
Capitaux propres		5,670,100)	5,752,200)	5,399,900)	3,459,600)	3,977,000)	4,481,600)
Total du capital		8,678,600)	7,770,400)	7,664,100)	5,462,000)	5,979,400)	6,489,300)
Ratios financiers
Taux de rétention (RR)⁴		0.38	0.37	0.40	0.30	0.41	0.35
Ratio de rendement du capital investi (ROIC)⁵		30.47%	32.81%	31.21%	31.08%	29.91%	23.59%
Moyennes
RR	0.37
ROIC	31.10%

Taux de croissance du FCFF (g)⁶	11.42%

D’après les rapports : 10-K (Date du rapport : 2021-06-30), 10-K (Date du rapport : 2020-06-30), 10-K (Date du rapport : 2019-06-30), 10-K (Date du rapport : 2018-06-30), 10-K (Date du rapport : 2017-06-30), 10-K (Date du rapport : 2016-06-30).

¹ Voir les détails »

2021 Calculs

² Charges d’intérêts, après impôt = Charges d’intérêts × (1 – EITR)
= 59,700 × (1 – 22.70%)
= 46,148

³ EBIT(1 – EITR) = Bénéfice net – Perte nette liée aux activités abandonnées + Charges d’intérêts, après impôt
= 2,598,500 – 0 + 46,148
= 2,644,648

⁴ RR = [EBIT(1 – EITR) – Charges d’intérêts (après impôts) et dividendes] ÷ EBIT(1 – EITR)
= [2,644,648 – 1,629,848] ÷ 2,644,648
= 0.38

⁵ ROIC = 100 × EBIT(1 – EITR) ÷ Total du capital
= 100 × 2,644,648 ÷ 8,678,600
= 30.47%

⁶ g = RR × ROIC
= 0.37 × 31.10%
= 11.42%

Taux de croissance du FCFF (g) impliqué par le modèle à une seule étape

g = 100 × (Total du capital, juste valeur₀ × WACC – FCFF₀) ÷ (Total du capital, juste valeur₀ + FCFF₀)
= 100 × (94,234,874 × 13.28% – 2,628,446) ÷ (94,234,874 + 2,628,446)
= 10.20%

où:
Total du capital, juste valeur₀ = Juste valeur actuelle de ADP dette et de capitaux propres (US$ en milliers)
FCFF₀ = l’année dernière Flux de trésorerie disponibles d’ADP pour la société (US$ en milliers)
WACC = Coût moyen pondéré du capital ADP

Prévision du taux de croissance du FCFF (g)

Automatic Data Processing Inc., modèle H

Année	Valeur	g_t
1	g₁	11.42%
2	g₂	11.12%
3	g₃	10.81%
4	g₄	10.51%
5 et suivants	g₅	10.20%

où:
g₁ est impliqué par le modèle PRAT
g₅ est impliqué par le modèle à une seule étape
g₂, g₃ et g₄ sont calculés à l’aide d’une interpolation linéaire entre g₁ et g₅

Calculs

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.42% + (10.20% – 11.42%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.12%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.42% + (10.20% – 11.42%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.81%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.42% + (10.20% – 11.42%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.51%

Automatic Data Processing Inc. (NASDAQ:ADP)

Valeur actualisée des flux de trésorerie disponibles pour l’entreprise (FCFF)

Valeur intrinsèque du stock (résumé de l’évaluation)

Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Taux de croissance du FCFF (g)

Taux de croissance du FCFF (g) impliqué par le modèle PRAT

Taux de croissance du FCFF (g) impliqué par le modèle à une seule étape

Prévision du taux de croissance du FCFF (g)